Pourquoi alan greenspan se trompe encore – ferme minière LiveMint bitcoin

Dans un cours, je venais de terminer l’enseignement à l’Université de gestion de Singapour, j’ai dit aux étudiants que les obligations ne pourraient jamais être dans une bulle et les stocks ne pouvaient et sont. Le 1er Août, selon un article de Bloomberg, Alan Greenspan a déclaré: « Nous vivons une bulle, et non pas des cours boursiers mais les prix des obligations gagnons 1 Bitcoin par jour libre. Ce ne sont pas actualisés sur le marché. » Cette colonne conteste sa conclusion.

Les bulles sont le reflet de l’optimisme passé à des niveaux excessifs. Les prix des actions reflètent un flux actualisée des flux de trésorerie futurs de posséder ce stock acheter Bitcoin avec paypal pas id. Les dénominateurs sont des taux d’intérêt futurs et le numérateur est le futur flux de trésorerie. Les marchés boursiers peuvent ratchet des attentes des flux de trésorerie futurs de posséder le stock et de rationaliser ainsi tout prix des actions.


En théorie, il n’y a pas de plafond sur l’optimisme sur les gains futurs. Voilà pourquoi il est difficile d’appeler le haut du marché correctement dans les stocks. La réputation de marché est seers détruit avant éclatez des bulles stock. Ainsi, il est l’exubérance irrationnelle ou d’optimisme sur les flux de trésorerie d’actifs qui donne lieu à des bulles de prix des actifs.

D’autre part, les prix des obligations reflètent la valeur actuelle des coupons futurs et la valeur de rachat de l’emprunt obligataire La valeur Bitcoin 2013. Les flux de trésorerie des obligations sont fixées au moment de l’émission de la liaison. Par conséquent, les investisseurs obligataires ne peuvent pas être optimistes quant à l’avenir des gains de tenir le lien Nouvelles Bitcoin 2016. Indépendamment de leur état d’esprit, ils recevront seulement le paiement du coupon fixe. Les prix des obligations augmente ou baisse en fonction du mouvement des taux d’intérêt sur le marché-dessous ou au-dessus du taux de coupon sur le lien. Si les prix des obligations sont « plus élevés » que ce qu’ils devraient être, comme Greenspan suggère, il ne peut pas être dû à l’optimisme, mais le pessimisme sur la croissance et de l’inflation. En d’autres termes, lorsque le marché obligataire anticipe une croissance économique plus faible et une inflation plus faible à l’avenir, il marque sur le chemin futur des taux d’intérêt et les prix des obligations augmente ce qui est Bitcoin et comment fonctionne-t-il. Pessimisme ne se traduit pas dans des bulles de prix d’actifs.

Au lieu de cela, nous recommandons un autre argument pour examen Greenspan, mais nous doutons qu’il acceptera jamais ou faire valoir cet argument. Les prix des obligations aux États-Unis ignorent le risque de défaut souverain découlant du stock actuel de la dette publique et ses passifs éventuels. Indifférence à risque est une caractéristique que les marchés obligataires partagent avec le marché boursier Bitcoin carrière. Mais cette caractéristique du marché obligataire a été en évidence pour le prix de plus de trois décennies en ce moment. Alors même que la dette publique en dollars et les ratios d’endettement ont augmenté de façon constante depuis les années 1980, les rendements des emprunts d’Etat ont régulièrement baissé au cours de la même période. Ce n’est pas ce que les marchés efficaces devraient faire. Les marchés obligataires devraient le prix du risque d’inflation future découlant de l’action en hausse de la dette Bitcoin où acheter. Au lieu de cela, les prix des obligations reflètent principalement le taux d’inflation actuel et le taux d’intérêt à court terme en cours. Les marchés obligataires ont été myope.

La Banque des règlements internationaux a exprimé des sentiments similaires, en particulier sur le marché obligataire, dans son rapport annuel pour 2015-16: « Il n’y a aucune garantie que sur une période de temps le comportement commun des banques centrales, les gouvernements et les acteurs du marché se traduira les taux d’intérêt du marché qui sont fixés au bon niveau, à savoir, qui sont compatibles avec une bonne performance économique durable. … peut-être pas les taux d’intérêt, comme tout autre prix des actifs, être désaligné périodes très longues? » Un doute très bien si Greenspan a voulu que cette critique pour le marché obligataire.

Si les marchés obligataires ont droit à l’avenir, alors le marché boursier ont tort d’être optimistes quant à la croissance future des bénéfices. Mais si les marchés obligataires ont eu tort, ne puis que faire le marché boursier moins d’une bulle, comme l’affirme Greenspan? Il se trouve que le marché boursier veut avoir son gâteau et le manger aussi.

Les marchés boursiers ont déjà bénéficié de la faiblesse des taux d’intérêt à bien des égards Prix ​​de Bitcoin et Ethereum. Les bénéfices des entreprises ont reçu un coup de pouce en raison des coûts d’intérêt plus bas. D’autre part, les flux de trésorerie sont actualisés à des taux d’intérêt plus bas. Troisièmement, les faibles taux d’intérêt ont permis aux entreprises d’emprunter à bon marché et de racheter des actions coûteuses. Cela a été une source importante de soutien pour les cours des actions au cours des dernières années. Par conséquent, le marché obligataire (dans l’esprit de Greenspan) « bulle » a joué un rôle très important dans la performance des marchés boursiers de ces dernières années. Par conséquent, si les prix des obligations sont « mauvais », puis sont donc les cours des actions. En outre, si les cours des actions reflètent une meilleure croissance économique et l’inflation que sont vu le niveau actuel des prix des obligations, alors il est pas clair si les flux de trésorerie futurs provenant des stocks sont actualisés aux taux d’intérêt qui sont compatibles avec les résultats de la croissance économique et l’inflation optimistes. Ergo, les marchés boursiers ont leur gâteau et le manger aussi.

Je vous écris cette colonne deux jours avant le 10e anniversaire du début de la crise économique de 2007-08, lorsque BNP Paribas a arrêté les retraits de deux de ses fonds qui avaient été exposés à des prêts hypothécaires aux États-Unis. Cette crise a donné lieu à des appels à la politique monétaire de reconnaître que la stabilité financière importait autant que la stabilité des prix, sinon plus. Dix ans plus tard, peu de choses ont changé. La politique monétaire alimente les cours des actions bulles encore une fois en renforçant la myopie du marché obligataire. Ce chroniqueur a écrit ( « L’économie est un système de croyance », le 5 Juillet 2011) dans ces pages, « Les marchés financiers, en état d’ébriété avec la liquidité, accro à zéro coût des fonds et manipulés par des investisseurs souverains, sont devenus tout à fait incapable d’évaluer les actifs correctement. » il est dommage, mais pas tout à fait surprenant que Greenspan a choisi de ne pas affronter le vrai éléphant dans la pièce.

V. Anantha Nageswaran est senior fellow adjoint (études de Géoéconomie) à Gateway Maison: Conseil indien des relations internationales, Mumbai ce qui est un porte-monnaie Bitcoin. Ce sont ses vues personnelles. Lire les colonnes de Mint Anantha à www.livemint.com/baretalk